日本央行“躺平”！市场开始担心日元彻底崩盘

文 | 陈济深 编辑 | 张广凯

尽管日本政策制定者近期不断警告日元快速贬值是“不可容忍”的，日元在本周五再度暴跌，当天连续跌破156,157,158三大关口，单日大跌1.71%，创下今年最大单日跌幅。

究其原因，主要源于4月26日日本央行的“躺平”行为，在发布利率决议后，日本央行行长植田和男公开表示日元贬值目前没有对CPI造成重大影响，汇率疲软是可以接受的。

此言一出，日元随即开启了加速暴跌模式，收盘报158.3，继续刷新1990年5月10日以来汇率新低。

截止本周末，今年日元对美元已经贬值12.26%，不仅是10国集团货币中表现最差的币种，也远超其2023年全年7.57%的贬值幅度。

日元的持续暴跌也让日本居民纷纷节衣缩食甚至取消了海外旅行的计划，而赴日旅客则开启了买买买模式，日本各大奢侈品品牌柜台人丛攒动，一季度销量在日销量更是集体大涨。

面对日本央行对日元贬值从忧心忡忡到如今的“躺平”行径，有不少评论人士认为日本政府可以打的牌非常有限，市场也开始担心和猜测，在多次试图干预日元汇率失败后，160或许也不会是日元贬值的终点，未来日元会不会彻底崩盘？

央行开摆，日元加速贬值

日本在今年如期宣布了将结束负利率的政策，但由于日本对于货币宽松“犹抱琵琶半遮面”的暧昧态度使得日元并未如预期般停止贬值，尽管日本财务省屡次给日元汇率划定底线，但每次“嘴炮干预”的结果反而加速了日元的贬值之路，美元兑日元汇率从年初的141一路跌破日本财务省制定的145,150,155的干预底线，目前正朝着财务省最新暗示的160底线逼近。

面对日元的加速贬值趋势，市场预期在4月26日日本央行的利率决议上，日本央行将为了捍卫日元汇率宣布某些措施。然而日本央行最终交出了一份让人大感震撼的答卷。

史上最短日本央行决议（日本央行）

在这份史上最短利率决议中，日本央行维持基准利率不变，并表示宽松的金融环境将继续。

尽管删除了“购买与之前相同数量债券”的措辞，但是日本央行行长植田和男在新闻发布会表示“未来购买国债的可能性已经显现，但拒绝透露具体时间”，暗示日本央行依然将为亲自下场撒币留下政策空间。

而针对日元大幅贬值的问题，植田和男则表示日元贬值暂时没有重大印象，且日元疲软存在一定积极因素。

日本央行此话一出，被市场普遍认为是日本央行对汇率躺平的信号，当日日元汇率持续走低，美元兑日元汇率一路突破156,157，158三道整数关口，报收158.308，当天贬值幅度达到1.71%，再创34年来汇率新低。

日元开启加速贬值模式

面对日元开启加速下跌的剧情，华尔街投行也开始改口表示难以估计日元贬值的底部。

德意志银行的 Geroge Saravelos 认为，日本央行（放任贬值）是否是政策失误依然需要时间验证，但是短期内，日本很难拯救汇率贬值的趋势。

法国兴业银行外汇策略师Kit Juckes更是直言，日元的下跌已经进入了无序状态，尽管其认为美元兑日元汇率合理价格在110水平，但是假如日元汇率跌破160，他将毫不意外。

游客买爆，本国人遭殃

随着日元加速贬值，已经有不少日本本土居民感受到了钱包缩水的压力。

据央视报道，目前正值央视春假，不少民众由于受到货币贬值影响，已经对出国旅游的成本感受到了压力。

有当地居民受访者表示：“我们今年刚刚结婚，真的很想出国旅游，但是现在变得不那么容易了”

日本本地居民抱怨贬值影响其生活计划（央视新闻）

由于汇率持续贬值导致预算缩水，有些日本居民即便依然选择出国旅行，也开始将目的地从欧洲，澳洲投向东南亚等更有性价比的地区。

有日本游客表示：为了节省餐费，我们有时候不吃早饭，只吃一顿早午饭，有时候就吃从日本带来的速食作为早饭，如果（日元对美元）汇率好一些的话，那我们的旅行也能更舒服一些。

而日本游客出境游遭遇的负担，在赴日旅游的游客眼里，则成为了巨大的旅游红利。

日本观光厅的数据显示：2023年，境外游客赴日消费的金额首次超过了5万亿日元，来自中国（含港澳台）的游客占据了总消费额的接近4成。

随着日元在2024年进一步贬值，入境日本的游客进一步增加，数据显示3月份入境日本游客总数为310万，创下历史新高，首次超过300万人，较上年同期增长近70%。而1月至3月期间，外国游客在日本消费了1.75万亿日元（约合113亿美元），比2019年同期增长了52%。

在各种社交平台上也可以看到中国游客买爆日本奢侈品的帖子。

有博主就发帖表示，日本LV店排队的全是中国人，一个2万的包，平均可以便宜3-4千。

社交媒体博主展示日本排队买奢侈品现状

奢侈品品牌的销售数据也印证了赴日游客的购买力。

2024年一季度，LVMH在日本市场的收入大涨32%，对集团贡献由7%提高至9%，这主要是受汇率利好影响，大量中国消费者在日本市场购入奢侈品，爱马仕集团2024年第一季度业绩报告显示，日本市场销售额同比增长10.8%至3.57亿欧元，Prada集团一季度也在日本表现强劲，零售销售同比增加46%，意大利奢侈品牌Brunello Cucinelli则增长近18%，亚洲地区同样表现良好。受中国、日本、韩国和中东地区营收增长的推动。

日元未来怎么走？

尽管日本央行表示日元贬值不仅问题不大，甚至还有积极影响，但是日元贬值对于日本企业的伤害已经开始凸显。

数据显示，自2022年7月以来，已有连续20个月出现因日元贬值而倒闭的企业。事实上，自2022年以来，日元经历了三轮大幅贬值。第一轮是从2022年2月至11月，从115贬值到148；第二轮是从2023年1月至11月，从128贬值到150；第三轮则是2024年至今，从140贬值到158。

观察者网前期报道中（日本经济悖论：股市火热，企业破产）曾提到，日元贬值对于日本中小企业打击巨大，作为产业金字塔的底层，他们不仅将被动承受成本上涨，也难以转嫁这部分额外成本给消费者，因此在成本营收双重挤压下只能破产，随着日元持续贬值，这个趋势或将愈演愈烈。

而日本业界也正在逐渐就日本政府对于汇率贬值的坐视不利感到日渐焦虑。

优衣库母公司迅销、三得利集团等多家日本企业负责人，甚至前日本央行官员均表示，日元的疲软对于经济弊大于利，居民消费萎缩最终将影响日本经济。

日本第一生命经济研究所首席经济分析师熊野英生指出，日元持续贬值使日本企业投资和生产趋缓，消费者购买力下降，对日本经济造成了严重的负面影响。

熊野英生表示：“有看法认为，日元贬值会让企业持有的外资资产增值，这对于出口导向型企业来说是利好，但实际上几乎没人认为，日元持续贬值对于企业和国家经济会有益处。而对于消费者来说，日元贬值的负面效应是显而易见的，进口商品价格会上涨，好不容易稳定的食品和汽油等产品价格也会反弹。”

然而对于日本政府来说，其政策空间也非常有限。

除了日本央行不得不维持谨慎的货币政策外，在经济学家们看来，即便日本政府出手干预汇市，日元汇率能否回稳也还有待观察，从内部层面看，巨大的民间资本的流动是很难控制的。

更何况，在日本政府身背超过千万亿日元债务的情况下，就算日本央行想要提升利率，也会在各个方面受限，特别是在政治层面存在问题。从外部层面看，美联储在降息问题上的态度转变对于日元汇率走势影响显著。在美元升值的情况下，日元贬值的势头难以阻止。

不过值得注意的是，从历史数据来看，美元兑日元曾在1990年前达到1美元兑203日元的高位。因此，断言当前日元的下滑趋势是否意味着“崩盘”尚为时过早。进一步来看，如果美元兑日元汇率达到160、180等关口，日本商品在中国市场的到岸价可能与中国商品持平，这将进一步扩大对消费者的吸引力。

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